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曾经万人追捧的传媒股,如今为何成了人人避之不及的雷区?



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放眼整个文娱产业,市值蒸发近5000亿,相当于去年总票房的8倍多。短短两年多时间,文娱行业到底发生了什么,当年万人追捧的传媒股,如今怎么成了人人唯恐避之不及的雷区呢?

来源:艺恩网(ID:Entgroup-1509

文/孟佳

“曾见金陵王殿莺啼晓,秦淮水榭花开早,谁知道容易冰消。眼看他起朱楼,眼看他宴宾客,眼看他楼塌了。”

 

用这句来形容文娱资本市场风起云涌,又尘埃落定的这几年,再合适不过了。从千亿市值的乐视网,到如今百亿市值,不足高点时的十分之一,不过也就两年间。放眼整个文娱产业,市值蒸发近5000亿,相当于去年总票房的8倍多。短短两年多时间,文娱行业到底发生了什么,当年万人追捧的传媒股,如今怎么成了人人唯恐避之不及的雷区呢?

 

2013-2018,

从资本乱局到烟花散尽

 

2010年开始,中国电影行业进入了飞速发展的时期,在2015年之前,增速都超过30%。伴随票房高企的还有游戏、音乐、视频等整个泛娱乐行业的勃发,这也直接导致了资本疯狂的涌入这一行业,造就了自2013年始,文娱行业轰轰烈烈的并购大潮。那一年,阿里巴巴收购虾米,掌趣科技收购网页动网先锋,百度收购PPS,华谊入股银汉科技,华策影视收购克顿传媒。

 

并购潮在2014和2015年达到高峰,不管是借壳上市还是业务转型,在资本的运作下,五花八门的公司都摇身一变,成为影视公司,包括养猪的(高金食品)、做乳制品的(皇氏乳业)、开餐馆的(湘鄂情)、做金属管材的(中南重工)、卖烟花的(熊猫烟花)。

 

数据显示,2013年到2015三年间,文娱行业并购重组案数量翻了近3倍,从71起到194起,并购金额从2013年的332.4亿元,到2015年高达1140.3亿元。高峰时,行业平均每2天就会发生一起文娱产业并购案。

 

2015年就像一个分水岭。2015年6月中旬至7月初,大盘从5178点暴跌至3600点位,A股蒸发近17万亿元。其中,传媒股就“贡献”超过4000亿元。自2016年开始,文娱行业并购大潮回落。2016年至2017,文娱行业并购数量及并购金额相对于2015年均有明显下降,2017年传媒行业重大重组事件有最新披露的共有25起,完成或过户14起,失败5起,影视资产重大重组竟无一过审。

2015年股灾6月14日与7月7日部分传媒股市值变化

 

2017年最受关注的两大重组案乐视网和万达电影相继在2018年1月宣告流产。2018年1月8日,万达电影宣布重组标不再包括美国传奇影业;乐视网重组乐视影业在2018年1月19日宣告终止。

 

这样的开端,已经预示了2018年一整年的基调。

 

近两年TOP30文娱上市公司

市值蒸发5000亿 跌幅达56%

下面是一张惨烈的文娱行业TOP30公司的市值变化图,虽然已经经历过一轮下跌,但在2016年9月的时候,整个文娱行业前三十公司的总市值依然高达8456亿,这一数据从那时开始便逐步递减。

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市值排行对比

 

半年后,蒸发了1000亿,9个月后差不多又是1000亿,到今年1月份,文娱行业前三十公司的总市值跌至3682亿,相比2016年9月,已经蒸发了5000亿,跌幅达56%!整个传媒板块腰斩,相当于8倍的去年总票房。

 

从跌幅来看,乐视网当仁不让位居第一,然后是中南重工、暴风集团和印纪传媒,它们很多都是当年并购案中叱咤风云的主角。

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乐视网不必说,昔日风头无限,市值最高到1500亿,如今市值低点不过百亿,巨额债务无人接盘。

 

中南文化公司实际控制人、董事长陈少忠占用资金3.16亿元,公司未履行正常审批决策程序对外开具商业承兑汇票1.15亿元,对外担保9.81亿元,合计超金额超14亿(2018年8月27日公告)。2018年9月13日复牌后,连续一字跌停,7天跌幅45%。截至目前,与历史最高价相比,已累计回调80%以上,市值缩水逾190亿元。

 

暴风集团2015年3月登陆创业板时,股价从7.14元一路飙升至327元,最高峰时市值接近400亿元。自2016年始,利润急转直下,现金流持续恶化,诉讼缠身,高层连续辞职。如今股票连续跌停,被人称为“乐视第二”。

 

2017年4月开始,印纪传媒两次停牌超半年,2018年7月复牌以来,股价一路下跌,最低至2.54元每股。大股东肖文革套现24亿再质押余下股权,“二号人物”张彬套现8.79亿,身兼四个职位的女董事长吴冰称身患疾病无法回国。

 

2019:未来会好吗?

 

这两年文娱行业过得不太舒服,跟监管趋严不无关系,但这也正是因为他们之前的日子太舒服了。2016年开始,针对行业发展乱象,监管层相继出台政策,对游戏、影视行业跨界并购监管趋严。2017年2月,再融资新规落地,7月,对并购重组的业绩承诺进行调整。而2018年对于文娱行业而言,更是多事之秋。年初游戏版号暂停审批,后来遏制天价片酬、整治阴阳合同、打击收视率造假,行业感受到了寒冬将至。

 

除此之外,2018年也是一个周期的结束。在2014、2015年大量通过并购转型为影视行业公司们,在2017年已经结束对赌期,2018年面临着巨大的业绩风险,需要新的亮点填充业绩。之前埋的雷,欠的债,被美化的业绩等都在2018年集中爆发出来。

 

不只是文娱行业,2019年,所有的行业都做好了过冬的准备。从万达年度板块跌幅来看,影视行业也并不是最惨的。美团创始人兼CEO王兴的一句话刷爆了朋友圈:“2019年可能会是过去十年里最差的一年,但却是未来十年里最好的一年”。

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虽然监管趋紧及个案暴雷暂时打击了文娱公司股票的表现,但板块估值在经历大幅调整后,或迎来新的转机。

 

因为从历史经验来看,经济危机中,带有“口红效应”的文娱产业反而有逆势发展的优势。亚洲金融危机期间,韩国文娱产业在政策支持下获得大发展,美国文娱产业也在次贷危机中实现了逆势增长。

 

从中金行研对传媒及各子行业净利润增速的分析来看,文娱行业也存在增长向不同业务线转移的态势。从2018的前三季度的扣非净利润来看,剧集和互联网板块表现优秀;游戏相对平稳;而院线、营销和有线电视分别同比下滑。这正是因为影视前几年增速太快了,透支了近两年的体力,如果从三到五年的复合增长率来看,其实没有那么悲观。

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所以未来会更好吗?

从目前各个研究机构的观点来看,应该是会的。

 

中金行研认为,虽然行业基本面难以恢复高增长,但具备更大规模优势、更高经营效率和更强研发实力的企业,有望在优胜劣汰中通过份额扩张实现超越行业的成长。

 

光大证券认为,传媒及影视板块估值进入底部区间,质押风险或将被积极化解,规范出清利于行业格局重构及健康发展,迎来行业新格局。

 

中国银河证券称,目前传媒股的估值溢价率较历史平均水平低 138.90 个百分点。当前值为 56.30%,历史均值为 195.20%。而传媒行业 PE(TTM)约为 19.85 左右,处于历史较低水平,伴随着行业数据的回暖,目前的估值水平颇具吸引力。

 

风停了,猪总会落在地上,鸟还是在天上飞。

 

潮落了,裸泳的人悄然离场,浪潮之巅的还是那些原来的冲浪高手。

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