登录 注册 发布

小蜜蜂

中国公司债违约率接近0,是不是就可以超配高收益债?



推荐

做投资,大家都知道,过去的业绩不能代表未来,违约率也是一样,过去违约率为零,在李博士“让市场在资源配置中起决定性作用”的指导思想下,未来违约率几乎是一定会上去的。

记得国外有过一个研究,信用债整体风险可以做如下切分,80%以上是信用风险,10%左右是利率风险,然后是其他的风险,在刚兑作为制度保障的中国,80%都给你保证了,在不加杠杆的情况下,过去基本上配置完高收益的债券就可以睡大觉了(据说不少保险公司过去就是这么干的)。但是在未来,违约率上去之后,信用风险,是决定整体收益的最重要的部分。投资者信用分析的能力势必也要跟上。继续睡大觉,是要出事的。

然后稍微吐槽一下中国现在评级行业现状,在现有分市场监管体制下,评级结果,实际上是被监管扭曲了,现有的情况是,AA-以下的债券,基本上是没有的,AAA,AA+,AA,AA-四种情况,可以理解为优良中差。贷款都五级分类,债券信用分类只有四级,不足以良好的区分信用资质(这里先不说级别是否虚高)。中债,中证,银行间拆借中心在编制收益率指数的时候,不得已推出超AAA,AA(2)等细分档位来区分信用资质。卖方则更干脆的采用自己的内部评级系统。那么,作为个人投资者,大致也要对现有的评级符号的情况做了解。如果肯学,自己提高下信用分析水平,建立一个简化的评级系统,也不是不可以。

总而言之,投资垃圾债,必须要精于信用分析,否则,就等着 haircut 吧。

然而,近两年光伏、钢铁、煤炭等部分行业遭遇了近十年来最为惨裂的衰退局面,企业亏损严重。新一届政府上任后,监管思路发生了变化,欲打破饱受诟病、违背市场规律的“刚性兑付”局面。这两个因素叠加的背景下,各方面看起来屌丝 相都十足的超日债,发生违约其实有些理所当然的成分。

超日债违约,虽然没导致天塌下来,但还是使得市场风险厌恶情绪较为明显的上升:新发债券的难度加大、票面利率水平上升,而那些基本面有瑕疵的存量债券,价格下跌、到期收益率飙升,交易所内一度有几十只债券到期达到10%以上,少数债券到期收益率甚至超过15%。

只看收益率,成为再也回不去的童年,市场走出了长大的重要一步。

然而,告别无风险,不意味着告别低风险。从各方面来看,目前公司债市场,实际上存在许多被市场错杀的机会,不少债券价格被低估。

举几个简单的例子。比如我近期专栏里分析的那个马铃薯债券“11蒙奈伦“,公司经营情况良好,债券评级AA,却出现了年化10%的价格。这样的机会,主要是”钱荒“和超日债事件大背景下的市场错杀,正常市场环境下一般是不会出现的。再比如猪肉债“12正邦”,一个养猪的企业,赶上经济下行周期、行业产能过剩周期,2013年出现亏损,债券价格大幅下跌。然而,在今明两年行业景气度回升、公司大概率扭亏为盈的背景下,债券违约风险显然非常低。今年一季度末,部分公募基金公司和社保基金新进成为公司十大流通股股东,显然也是看好公司业绩拐点到来。债权优于股权,对于注重风控的社保和公募基金公司来说,不至于业余到去买入一个债券存在较大违约风险的公司的股权吧。

所以,机会还是有的。但是,风险同样不可忽视,近期的华通路桥一年期短融险些违约,再次给我们敲响警钟。 分析公司的经营情况、偿债能力、资产负债情况,分析行业的状况、上下游情况,分析市场资金面,这些都成为债券投资的所必须做的功课。

除了精选个券,还可以分散投资、构建投资组合的方式降低风险。比如配置10个年化收益率10%的债权,即使其中发生一个违约,那么另外9个的收益也基本足够弥补违约债券的损失,从而使得整个组合避免亏损的情况出现。

所有都不违约,意味着RMB要违约了。

眼前档用印钞机兜下一切,并不意味着以后也如此。

线性的货币将导致循环的政治,这个非常清楚。

大到不能倒的另一面是大到救不了,没有任何违约的另一面是没有任何不违约。

其他的你懂的

新浪财经讯 国内首例债券违约出现。3月4日消息,*ST 超日今晚公告,“11 超日债”第二期利息8980万难以全额兑付,只能支付400万。这让“中国式”刚兑的最核心领域“公募债务0违约”——今晚成为泡影。

就此来看,中国的公开发行债券也将慢慢随着银行的利率市场化迈入违约率的市场化。可能达到国际市场的3%左右垃圾债违约率的水平还需要一段时间。

可以预期,高息债的价格有下调的空间,而收益率将会进一步上升,至于是否值得投资。。各位风险偏好水平不同,见仁见智了~

27

评论